黃日燦看併購, 八大電視 安博凱殷拓輪番入主, 經濟日報

八大電視是由台灣影視圈聞人楊登魁與林柏川於1997年創立，擁有國內數個有線電視頻道，除了自製節目外，也從國外買入大量節目及偶像劇，引進不少膾炙人口的熱門韓劇。由於有線電視即將邁入數位化，需要大手筆加碼投資，市場變化程度頗高，八大電視的大股東乃有意急流勇退，趁高出脫持股。

系統頻道業者 關係微妙

我國有線電視市場分為51區，同一區只能有一家系統業者經營，但同一系統業者不得超過全國系統經營業者總家數的三分之一，所擁有的訂戶也不能超過全國總訂戶數的三分之一。

在這樣的法令架構下，我國有線電視系統業者在完成一區一家後，除少數獨立系統台外，多再透過水平整合組成持有複數系統的多系統經營者（MSO），目前是由台灣寬頻、凱擘與中嘉三大系統業者稱霸，瓜分了大部分的有線電視市場。

有線電視系統業者對用戶的收視費，由國家通訊傳播委員會（NCC）依相關法令制定了每戶每月新台幣600元的上限，各縣市政府在此上限下可再各自訂定收費標準，目前各地區每戶每月收視費約在500元至600元之間。

從這個收視費中，約相當於每戶每月240元的部分是系統業者應給予全體頻道業者的版權費；至於具體支付給每家頻道業者的版權費額，則由各該頻道業者與系統業者每年談判商定。

頻道業者的主要收入來源，就是上述版權費以及電視廣告收入。近年來，由於景氣衰退影響，電視廣告收入大幅下滑，部分縣市有線電視系統收視費又常遭調降，頻道業者的營運壓力日增。尤有甚者，目前NCC發出的電視節目頻道執照共有200多張，但各家有線系統台卻僅可容納約100個頻道上架，僧多粥少，供需失調，讓頻道業者更難與系統業者分庭抗禮。

由於系統業者與頻道業者是分食用戶收視費的兩大陣營，彼此互動關係微妙。倘若系統業者能夠垂直整併頻道業者，則可「肥水不落外人田」，節省每戶需要支付給頻道業者的版權費。反之，頻道業者若能結盟強有力的系統業者，則應可爭取較好的上架機會和較佳的版權費。

安博凱 間接持有股權

因此，這些年來國內各大MSO與頻道業者尋求聯手的消息不斷。台灣寬頻與年代電視等頻道業者靠攏走近，而凱擘併購東森電視以及取得緯來代理權，均為著例。

國際私募股權基金安博凱繼2006年入主MSO中嘉後，於2008年又進軍八大電視，也將版圖擴展到頻道業者。由於八大電視在交易之前即已撤銷公開發行，因此相關資訊不明，但據若干媒體報導，安博凱似乎取得八大電視六成股權，而楊登魁與林柏川則繼續持有其他四成股權。

八大電視為衛星電視台，依衛星廣播電視法規定，外資直接持股應低於50%。有鑑於此，安博凱的投資是透過3家台灣子公司間接持有。NCC認為法有明文限制外資直接持股，但未限制間接持股，因此表示安博凱投資八大電視的架構於法並無不合。NCC的解釋有助於鼓勵外資來台參與有線及衛星電視產業，但似乎也讓衛廣法「外資持股不逾半」的限制意旨形同虛文。

雖然安博凱旗下的中嘉是系統業者，而八大電視是頻道業者，兩者營業項目的性質並不相同，但因中嘉市占率已達有線廣播電視市場的四分之一以上，依照2002年頒布的《有線廣播電視頻道供應者與系統經營者垂直結合申報案件審理原則》，安博凱入主八大電視須向公平會提出結合申報，而公平會在審理後為維護公平競爭，也要求安博凱就八大電視所屬頻道的節目授權，不得促使八大電視對其他系統業者無正當理由而拒絕交易，或藉價格或交易條件作不正當競爭行為。

60億元轉手 殷拓吃下

在台灣有線電視產業營運四年後，安博凱準備獲利了結，乃於2010年10月簽約同意出售中嘉給旺中。翌月，安博凱也偕同楊登魁等其他股東將八大電視全部股權賣給殷拓集團，總價款約60億元，相當於八大電視稅前息前折舊攤提前獲利（EBITDA）的七至八倍，與八大電視2008年底的40億元市值相較，增值約50%，安博凱等股東出脫持股獲利甚豐。不過，八大電視出售案順利成交，但中嘉出售案在引起軒然大波後迄今仍未結局。

殷拓集團是1994年創設的瑞典知名私募股權基金，迄今已募得資金逾190億歐元，投資地區跨越北歐、東歐、美國及亞洲等地。2006年成立殷拓大中華基金II，擁有5億3,000餘萬美元資金，投資目標為大中華地區的中型公司，入主八大電視是殷拓在台的首宗投資案。

台灣有線電視產業這幾年間的合縱連橫，有人退場，有人進場，有人出脫，有人接手，輪番上陣，各有盤算。數位匯流的未來發展，是危機也是轉機，究竟誰會是最後贏家，且讓我們拭目以待。

（作者是美國哈佛大學法學博士，眾達國際法律事務所主持律師。本文僅為作者個人意見，不代表事務所立場）