黃日燦看併購, 中石化公轉民 威京作嫁變當家, 經濟日報

中國石油化學工業開發股份有限公司創立於1969年，為國內尼龍產業關鍵原料的重要供應商，乃經濟部所屬國營事業，最初的大股東是持股約97%的中油。

1989年行政院為提高國營事業經營效率，減輕政府財務負擔，成立「公營事業民營化推動小組」，第一波民營化名單選定了中石化、中華工程及中鋼等22家國營事業。

首家公轉民企業

1991年5月，中油以公開承銷加員工認股方式，第一次釋出20%中石化股份給民間投資者，7月時中石化股票在台灣證交所掛牌上市。1994年3月，中油第二次釋出約43%中石化股份，相當於4.17億股，由威京集團的京華證券主辦承銷，公開承銷價為每股新台幣18.4元。

此次釋出的4.17億股，除了1.2 億股由員工認購外，其餘近3億股中有67%是由承銷商洽特定人認購，只有33%透過公開抽籤認購。

1994年6月，中石化順利成為我國第一家民營化的國營事業，中油持股比例降到36%。

威京是一個跨足金融證券、土地開發、百貨貿易、創業投資及文化傳播等產業的多角化集團，核心領袖是人稱「威京小沈」的沈慶京。

小沈於1970年代以台灣紡織品配額買賣起家，並曾縱橫台灣股市，後來轉進房產及科技投資，更於1988年成立京華證券，進軍金融資本市場。

威京搶下經營權

在第一波民營化過程中，最為引人注目的中石化、中工及中鋼三大釋股案都是由京華證券搶下承銷主辦權。

1994年7月，中石化召開民營化後的第一次股東臨時會改選董監，結果威京獲得了9席董事中的5席，掌握了中石化董事會的經營主導權。

其實，威京在中石化的持股比重並不大，能夠取得過半數董事席位，主要是利用主辦承銷洽特定人認股之便利換取特定對象的支持，嗣後又到市場大舉蒐集委託書，入主中石化。威京也用類似手法掌握了中工的經營權。

據報載，威京以相對少數股權入主中石化及中工後，隨即利用兩家公司資金投入與本業無關的股市投資，不幸慘遭嚴重虧損。

雖然有人主張威京應該退出中石化與中工，但威京卻愈戰愈勇，於1997年的中石化股東會再次改選董監時，不退反進，在9席董事中取得的席次增加到7席。

1999年3月，台北地檢署以威京小沈等人涉嫌用人頭名義吃進大筆中工股票，又用收購委託書方式取得中工董監席位，違反刑法相關罪名而提起公訴，但台北地院判小沈等被告無罪，檢察官持續上訴，歷經最高法院兩次發回，纏訟至2005年高院更二審還是判決小沈等被告無罪定讞。

雙方較勁爭主導

為了貫徹民營化的意旨，中油持續釋出中石化股份，到2000年時手中持股只剩13%左右。

2000年5月，若干官股代表認為中石化民營後的轉投資及交叉控股過於複雜，建議中油應該出面整合，進行導正。

當時正逢台灣第一次政黨輪替，府院部會人事大幅變動，各方激烈較勁角力，中油與威京也都各展神通、尋求奧援。

據媒體報導，中油在獲得當時新任經濟部長林信義的支持後，原已爭取到台糖、台肥、台銀等官股及國民黨中央投資的認同，準備在中石化2000年股東會改選董監時，一致行動拿回經營主導權。不料，經濟部國營會突然指示官股放棄支持中油，原因不明，令人費解。

於是，中油發動的攻勢陣前瓦解，功虧一簣，中油只取得2董1監，而威京則繼續掌控7董2監，輕易地保住了中石化經營權。

經此一役，中油不再戀棧，繼續釋股，到2003年時出淨手中的中石化持股，官股至此全面退場，中石化徹底民營。

其後，中石化每逢董監改選，就常上演公司派與市場派對決爭戰的戲碼，對中石化的永續經營，似非長治久安之計。

（作者是美國哈佛大學法學博士，眾達國際法律事務所主持律師，著有《黃日燦看併購》。本文僅為作者個人意見，不代表事務所立場。）